图2 三一重工资产负债状况

　　分析3：收购失败对三一重工的影响

　　若收购失败，对三一重工的影响体现在三个方面：一是26.54亿元投资损失；二是因此次并购所发生贷款的财务费用增加；三是收购后的资源浪费，这包括了收购后对普茨迈斯特的投入以及对其他机会的丧失。本次26.54亿元收购资金约为三一重工截止2011年上半年净资产的15%，净利润的42%。也就是说，若三一重工收购失败，无法收回投资，其资产负债率会有所上升，但影响不会很大(若26.54亿元收购资金全部为贷款，则资产负债率大约由现在的64%上升到70%)，但利润受失败的影响很大，尤其是考虑其财务现状、并购贷款财务费用及收购后三一重工投入的资源浪费，此次收购对三一重工而言将是决定其命运的一战。

　　疑问三：未来整合难不难？

　　据三一重工公告透露，此次交易将在德国时间2012年3月1日或全部交割条件满足(或被豁免)后的第5个工作日，两个日期中较后一个日期的上午10:00完成。所谓全部交割条件，按常理，应该是获得中国、欧盟及德国政府有关主管部门的审批同意。考虑到我国产业政策、欧债危机的大背景、三一重工的民企身份以及混泥土机械的行业状况，该笔交易通过我国及欧盟审查的可能性较大。

　　在通过相关政府部门的审批后，三一重工才迎来真正的整合考验，尤其是在其资产负债率已经高企、财务风险逐年放大、企业国际化经营经验不足的情况下，如何尽快消化普茨迈斯特将对三一重工管理团队国际化经营能力和管理智慧形成重大考验。

　　作为机械行业海外并购的成功先行者，中联重科整合CIFA的经验或许值得借鉴。中联重科采取的方式是：

　　第一，基本保持了原公司的独立性，不派驻一位中方管理人员，完全保留CIFA的管理团队；同时将原来CIFA的董事长调整到中联重科总部担任分管国际市场的副总裁。

　　第二，设立CIFA中国基地，将CIFA在欧洲的全套生产工艺、研发技术和丰富的管理经验，原汁原味地移植到中联重科，以实现对CIFA的技术消化。

　　第三，CIFA中国基地完全按照CIFA的质量标准，进行零部件的试制、生产、检测，最后实现量产，实现CIFA的中国化制造。CIFA中国基地也完全由CIFA团队管理，以确保在技术质量和管理水平上与CIFA欧洲工厂同步。

　　通过这样的安排，一方面是为了实现CIFA产品的中国生产，将中联重科的零部件融入CIFA的全球供应链体系，大幅提升CIFA产品的成本竞争力；另一方面，也实现了CIFA先进的技术、制造工艺向中联重科的输出。

　　对于三一重工收购普茨迈斯特的未来整合，唐修国表示会尽可能避免复杂的整合，在技术消化上将对方当成“老师”，也全球业务上将对方当成“兄弟”。具体而言：

　　第一，保持普茨迈斯特的独立性，基本不会向该公司派驻高管。“原则上不会派，如果说会派的话，我们是去学习的。你愿意把一个世界第一品牌的‘大象’弄成‘中国大象’么？你愿意让他的品牌价值打折吗？我们一定要保持‘大象’的独立性，他未来一定要追求更高的技术、更好的平台，这是我们策略的安排。”

　　第二，董事会将邀请普茨迈斯特方面的人员出任三一重工的高管，以完善三一重工的国际化团队。“我们的决策层需要这样的职业经理人，哪怕没有收购‘大象’，我们也要聘请这样的职业经理人。”“过去我们学，那是剽学，现在可以正正当当去学。相当于买了一个老师。”

　　第三，三一重工将进入普茨迈斯特的供应链体系，成为其合格的零部件供应商，以大幅降低其生产成本，促进其提升盈利能力。

　　第四，尽快吸收“大象”的核心技术，促进国内三一重工的技术升级。“他的某些研究要超前我们5年，我们可能要未来5年才能达到这样的技术高度，使我们的技术进步加快5年。”

　　第五，品牌分工方面，国内市场以三一为主打品牌，国际市场以大象品牌出现，三一原有的国际市场将并入“大象”。“国内部分，‘大象’原来在中国的分支机构，其生产、经营、服务都不会变。大象在中国的销售只占很小的比例，绝大部分都是三一的。”

　　从唐修国的表态不难发现，三一重工的整合路径将延续中联重科的模式进行。幸运的是，中联重科的整合成功，可以让三一重工少走不少弯路。但无论如何，要完成这个任务，对国际化经营尚显不足的三一重工而言，将是一次即将开始的长征。

• 上一页
• 1
• 2