对于在美国上市的中概股来说，2011年绝不是平淡的一年。

以浑水（Muddy燱aters）质疑东方纸业为标志，在美国上市的中概股遭遇大规模做空，部分股票暴跌70%以上，更有几只中概股因此被摘牌。中概股的虚增收入、财务造假等问题，成为做空机构的质疑焦点，浑水、香橼（Citron）、Geo營nvesting和OLP燝lobal，这四家针对中概股的重点做空者，也因此被中国民众所熟知。

正是在这一轮做空中概股的风潮中，2011年刚刚上市的奇虎360也不幸“中枪”。从去年11月1日起，香橼连续发布了6份质疑奇虎360的做空报告，奇虎360与香橼相应展开了六轮交锋。

奇虎360董事长周鸿祎在接受《经理人》采访时表示：“很多人以为我最头疼股价，其实我不太看股价。要不是有人做空我们，我都懒得去搭理别人。”周鸿祎的话语之间，明显透露出几分对香橼做空行动的不屑。

当然，周鸿祎是有理由不屑的。

虽说奇虎遭遇香橼的集中做空，但是其股价却奇迹般地坚挺在当初IPO发行价的上方，这也是近一年半来赴美上市的所有中概股中，仅有的两家股价依然高于发行价的企业之一。

股价强势的背后，是其营收、利润的双双稳健增长。根据奇虎360最新的年报，其2011年营业收入同比增长189%，净利润同比增长70%。

为什么做空机构会集中火力对准奇虎？周鸿祎给出的解释是：“360在‘免费安全’基础上建立的商业模式，因为在美国找不到对应的参照物，Citron看不明白，于是它采取有罪推定的思维模式，觉得这里面肯定有问题。这说明，关于360的商业模式，我们还要加强与海外投资者的沟通。”

奇虎商业模式五次进阶

对于一般的网民来说，只知道360是一家提供免费杀毒的互联网公司，至于它是怎么赚钱的则很少人了解。

2006年7月，奇虎一款免费软件“360安全卫士”正式对外推出，专门扫描安装在用户电脑里的恶意软件，并且帮助用户卸载流氓软件。

当时的流氓软件已经泛滥成灾，极大程度上破坏了用户对电脑的使用体验，急需一个工具来帮助卸载、清理各种流氓软件。所以，360安全卫士一推出即蔚然成风普及开来。360安全卫士发布仅2个月，就有超过600万网民下载安装，每天卸载的恶意软件超过100万次。截止目前360安全卫士的累计用户量已经突破4亿，成为仅次于腾讯QQ的第二大客户端软件。

总结起来，奇虎360从2005年成立至今，其商业模式一共经历了5次具有标志性意义的进化过程。

360裂变：奇虎进化密码

进化一：捆绑第三方杀毒、内嵌软件管家。2007年1月起，360安全卫士捆绑卡巴斯基杀毒软件，所有安装360安全卫士的用户都可以免费使用卡巴斯基半年，另外半年用户所交费用卡巴斯基与360进行收益分成。同年360还推出了软件管家服务，内嵌在360安全卫士之中。凡是用户在软件管家中下载软件，软件供应商都要向360支付佣金，每次从几分钱到几毛钱不等。

以2008年为例，奇虎360全年近1700万美元收入中，66%来自杀毒软件的销售分成，34%来自推荐第三方软件下载的佣金。

进化二：内嵌网址导航的安全浏览器。2008年5月，奇虎推出了“360安全浏览器”。凭借着360安全卫士的巨大用户基数，其装机量也是一路高歌猛进。根据最新的市场调查，360浏览器活跃用户达到2.55亿，市场占有率位居第二，仅次于微软IE浏览器。

与此同时，360架设了一个跟hao123类似的“360安全网址”（hao.360.cn），并将360浏览器的默认主页设为这个站点。随着导航站流量的增加，里面每一个网址链接入口其实都能开发成一个广告位，要想把自己的网址链接放在好的位置，就必须支付更多的广告费。

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