专家观点

朱寒松  高盛高华证券有限责任公司董事总经理

今年上半年，从中国公司海外并购的数据看，收购的金额下降了，但是活跃度还在平稳上升，这种判断是否成立?

朱寒松：（你所描述的情况）应该差不多。但是跨国并购看这么短时间的数据很难看出趋势来。举个例子，中海油收购尼克森这个项目你算在哪个区间，你不能说因为有这个项目，那年就是并购的高峰年，之后并购量就下降了，那个项目是很多年的跟踪谈判出来的。可以看数据，但不要太拘泥于数据。

这些年中国海外并购有一个什么样的趋势性变化？

朱寒松：若说趋势，最早的并购是以自然资源为主，之后以大型国企为主，然后慢慢并购对象越来越丰富。这是因为，中国企业需要升级换代的产业、高档消费品和农业都丰富起来，这是中国市场需求跟企业发展阶段变化所推动。

第二个变化是，现在民营企业参与并购的热情也慢慢高起来。这与民营企业发展的阶段有关，国内市场高增长的时候，在国内做就可以，现在过度竞争，大家眼光看到海外去了。国家的政策比如说银行贷款，以前主要支持国企，现在也可以支持民营企业。

2008年金融危机后，欧美是否有持续到现在还可行的一些收购机会存在？

朱寒松：自然资源并购不存在产业升级问题，没有什么特别的变化。但其它一些行业，确实出现了以品牌或技术为目标的并购，比如工程机械行业。

第二个变化是，原来中国很多企业都以国内为主要目标市场，现在国内市场增速放缓，必然要全球化，建立全球的品牌和销售网络，这些东西自己建可能花费时间比较长，也不一定能成功，现在有合适的并购机会的话，当然是好时机。欧债危机确实给中国这些企业到欧洲的并购创造了一些机会。

并购的标的物，以前可能是能源矿产，现在延伸到了制造业和消费类？

朱寒松：这个是大趋势，中国的劳动力成本上升，低成本优势不可持续，中国自身的消费需求也需要升级换代。

很有意思的例子，就是中国猪肉的最大生产企业双汇，收购史密斯菲尔德，就是考虑到将来城市的中产阶级对高质量肉制品的需求。未来一些海外高档品牌都有可能成为中国企业的并购目标。

我们的宏观经济已经放缓，对中国企业出海并购是否会有影响？

朱寒松：这个要看行业。有些行业需求是持续性的，比如自然资源是需要每年替代，石油这一类的并购很难减弱。

但有一些行业，比如铁矿石，随着国际铁矿石价格下降，国际上供给相当充足，而且未来几年的供求关系，价格趋势是下降的，这种情况下并购就没多大意义。不是为了并购而并购，是有需求才并购，有投资回报才去并购。

中国在资源、能源这种大宗商品收购上存在什么样的得失？

朱寒松：一般来说中国企业对于正在开发或者运营的自然资源项目，并购成功的概率更高一些，绿地项目成功的概率更低一些。其中一个很重要因素，就是从绿地项目一直到投产的整个过程中有很多特殊风险，不具备跨国经营经验的中国公司很难把握。原来很多企业想问题很简单，以为只要拿到有储量的资源，地方政府就会积极支持推动征地、拆迁。但是到了国外，你会面临很多意想不到的问题，比如当地政府不像中国那么积极支持你，整个劳动力市场和成本环境也都不一样了。

第二个规律是，对一些价格长期处于上升通道的自然资源，并购成功的几率更高，比如石油、天然气。但有一些大宗商品，它的价格波动性很大，并购时机就非常重要，比较典型的是铁矿石。