途牛

最近在线旅游行业的热点一波又一波，先是马蜂窝融资，最近途牛又提交了IPO申请。日前，“专注于提供在线休闲旅游服务”的途牛旅游网向SEC提交了招股说明书，计划融资1.2亿美元。

很多人奇怪，早有携程、艺龙，后有去哪儿都上市了，在线旅游不是一个已经充分互联网化的行业了吗，为什么又要火一轮？途牛又要拿什么去说服资本市场呢？

最近黑豆（本刊记者袁茵）总想着“再互联网化”的问题，恰好途牛非常符合“再互联网化”的概念。一个已经被搬上网的行业依然存在着大把机会，只要你能用互联网思维再度改造它。

显然，旅游非常符合“再互联网化”的条件。保守估计中国的旅游市场有一两万亿规模，但其中最大的公司市值也不过十几亿元。虽然携程、艺龙等成立到现在快十年了，2.0版本的去哪儿都上市了，但是看上这块市场的还是层出不穷。

但凡符合以下条件的行业，就有再互联网化机会：1、市场足够大，几乎每个人都需要，比如餐饮、旅游；2、市场足够复杂，链条足够丰富，那么个性化的用户需求被集合起来就能产生大生意。3、往往这样的行业是前有巨头的，就是巨头把用户拉上了网，培养了用户的使用习惯。比如招聘行业，如果不是有了51job、智联、中华英才，用户怎么能养成上网找工作的习惯呢？但大，就意味着不够精细。有时巨头还会成为后来者的供应商。

途牛就是盯住了这样的机会。可以说2006年途牛成立时，就决定做那些巨头在基因上就存在障碍的事情。携程、艺龙更侧重商旅预订业务，黑豆认为这是在假设产品同质时的低价策略，（黑豆觉得，机票的确是同质的，但酒店不是。不过商旅人士的确更注重价格）；去哪儿是旅游在线搜索平台，搜索的主要目的也是比价。毫无疑问，价格是一个大市场被搬上互联网的第一需求。但是在价格不再稀缺时，随着人们生活水平的提高，更需要“品质”的需求会浮现出来。而且这三家机票、酒店预订上的竞争已经非常激烈，就像团购，拼不出死活只剩下一个老大，经营的毛利就上不去。毛利高了，又会有人以低价策略杀入。偏偏三家公司都已经上市，有资本市场做底气，所以这已经形成了一个竞争的死结。

但凡上“网”的行业都是这样的。先是信息聚合之争，然后搜索登场，第三波再有能很好满足用户个性化需求的公司脱颖而出。途牛就是一开始定位于个性化的在线休闲游。途牛网在线销售的20万种旅游产品中，主要分为跟团和自助两大类。它通过自营模式销售跟团以及自助游的旅游度假产品，采购上游供应商提供的产品，通过自己的打包和组合，定价销售给终端的大众旅游客户。招股书显示，其提供的旅游产品有20多万种，涉及跟团、自助、自驾、邮轮、景区门票等等，产品覆盖全球70个国家，在国内有64个出发城市，预订用户已经超300万。

至少从市场上看，容纳第四家旅游上市公司的空间绝对存在。中国旅游市场的整体规模有一两百亿元，市值最高的也不过几十亿美元规模。而且这个行业在高速增长。2013-2016年，国内在线休闲旅游交易额的年复合增长率在35.6%左右，高于酒店预订、机票预订的21.0%和20.9%。同时在线休闲旅游只占整个旅游市场中7.7%，预计该比例在2016年将达到13.2%，在线休闲旅游将达到750亿元。

所以途牛的盈利能力是可预期的。根据途牛旅游网此次公布的IPO招股书披露，近三年以来，其营收持续保持了快速的增长势头，但目前该公司尚未盈利。就其核心的休闲旅游业务的经营状况，根据途牛网招股书，其收入主要通过跟团游、自助游以及其他相关服务组成。2013年跟团游占54%签约毛收入，周边游占到8%，自助游占到37%。

刚才黑豆说到，传统的商旅旅行预订已经到了毛利极其微薄的时候。所以对于像携程这样的“前任”来说，也在发掘毛利更高的领域。换句话说，途牛已经动了携程的奶酪。

作为上市公司，携程的休闲产品也有数据披露：

1）携程度假产品中以自助游为主。其度假交易额中包含约20-25亿来自线下的永安交易额，以及5-10亿的易游交易额，两者超过30亿，并不是从线上预订。

2）所谓跟团中包含了半自助游产品。把自助游产品，加入了1-2天的周边游产品或门票等简单包装，打包成半自助产品，但和跟团游的实质完全不一样。

3）自营跟团产品，在营收中也确认gross booking，所以在9亿多的收入中也包含了几亿的自营跟团的毛收入，并非都是净收入。

这些数据一方面说明，度假产品正是携程希望寄予市场的高毛利概念。但是以携程目前的情况来看，商旅预订仍是需要巩固的核心，无力像途牛一样将这块高毛利市场精耕细作。

反而这可以说明途牛在资本市场的空间是存在的。毕竟综合上面的数据可以说明，2013年携程网在跟团市场的份额，落后途牛，但在自助市场的份额来看，要领先于途牛。

这对其它行业的人也有启发。还是那句话，只要你能找到再互联网化的机会，巨头也不可怕。