自从2年前登陆纳斯达克以来，唯品会的股价上演了一幕幕“神话”，股价从6.5美元一路最高上涨至180美元，翻了20多倍，市值来看已然成为即腾讯、阿里巴巴、百度之后国内第四大互联网公司，甚至把当当等老牌电商甩掉了几条街。华尔街看空唯品会的分析师眼镜更是碎了一地，空方的多次集结也没能有效阻挡住这只“妖股”的表现。

一二线城市交易额提升扭转“屌丝”形象

唯品会过去两年简直成为了资本市场的白天鹅，最新的一季报显示，公司的数据依旧保持了较高的增速，其中几个核心数据较为亮眼。根据财报数据，唯品会第一季度总净营收达到7.02亿美元，比去年同期的3.11亿美元增长125.9%；归属于公司股东的净利润为2660万美元，比去年同期的580万美元增长355.3%。活跃用户人数比去年同期的280万人增加165.1%，至740万人；总订单数量比去年同期的880万份增加129.3%，至2020万份，第一季度毛利率为24.9%，高于去年同期的23.4%。

除了以上增速较快的财务数据，有一点更值得关注，就是唯品会在一二线城市的渗透率在不断增强，甚至已经超过三四线城市的交易额。之前很多人以为唯品会只是吸引三四线城市的用户，根据公司董事长沈亚披露的数据，公司一二线城市用户交易额占比已经超过三四线城市，目前一线城市用户贡献的交易额是12%，二线城市贡献39%，剩下的来自三四线城市。如果说唯品会之前开拓的是三四线城市“屌丝”用户群的话，随着一二线城市占有率地发力，具有更高消费能力的用户开始更多关注这家公司，不失为提升自己品牌形象好以及后续“讲故事”的一条更好的路径。

和其他的B2C电商相比，唯品会公布的一季报确实是给予投资者很多兴奋点，然而唯品会股价真的就值180美元，甚至某些投行给予的200美元的目标价？市值相当于10个当当网还多，能否经得起推敲，在笔者看来，仍存悬念！

环比净利润增速已明显放缓

首先，从环比净利润来看，最近三个季度，唯品会的净利润分别为900万美元、2540万美元、2660万美元。如果说从2013年第三季度到第四季度公司的净利润还处在高增长的阶段，从去年四季度到今年一季度，已经明显放缓，开始有触及天花板的迹象。

尽管如此，由于服装库存清仓是个典型的周期性行业，经历了最近两年的高库存态势后，许多企业已经意识到了问题的严重性，据悉，现在市面上服装企业的库存状况 已经差不多恢复到2010年的水平了。对于唯品会，随之而来的,很可能是对上游供应商的谈判能力会降低, 原来转嫁给供应商的成本少了，扣点也会逐步下降，这将是2014年的重要挑战之一。

3月底，与唯品会一样定位于限时特卖的俏物悄语宣布关闭，也给行业整体敲响了警钟。在环比净利润增速放缓的背景下，唯品会如何挖掘新的利润增长点延续资本市场神话，还有待时间验证。