细解三诺韩国上市10天上涨4倍传奇
作为全球第一家在韩国上市的外国企业，且上市后连拉十几个涨停，鲜为人知的三诺数码集团(股票代码：A900010)迅速走入了公众的视线。
“我们进入韩国证券市场以后，融资可谓意外收获，我们将会有希望收购一些韩国的技术公司和品牌。”三诺数码集团董事长刘志雄向本报透露。2006年，三诺公司销售额为5000万美元，净利润约为480万美元。
按照韩国媒体的说法，“三诺上市的前一天，韩国股市受美国次级债危机的影响遭遇了‘9•11’袭击以来最严重的暴跌，一天下跌7%。”然而，三诺一开盘，即以高出招股价500韩元的价位吹走了一片愁云惨雾，并以高出开盘价15%的涨停板收市，给韩国股市打了一剂强心针。从2007年8月17日上市到8月29日，连续9个交易日每天涨停板，让拥有三诺52.5%股份的三诺数码集团有限公司董事长刘志雄，每天身价增长2亿多人民币，每天赚一座“中兴大厦”。而谁能想到，18年前，他会因为交不起每月20元的生活费而被迫休学，失去了参加高考的机会。
　　名利兼收
　　尽管在韩国上市受到追捧，但是这与三诺数码选择韩国上市的初衷——融资不是主要目的——并不一致。自8月17日在韩国KRX证券交易所上市，三诺数码已连续十个交易日股票每天均以15%涨停，累计涨幅已达380%，创造了韩交所新纪录。截至8月30日，三诺市值已达43.6亿元人民币。这远远超过了众人想象。
　　2005年，作为深圳市创新企业代表之一，刘志雄随深圳企业代表团访问韩国证券市场，韩国政府给予了热情接待，其间，宾主双方谈及中国企业赴韩上市问题。当时，韩国法规尚且不允许境外企业上市，为此韩国于2006年修改了相关法规。
　　当韩国政府修改证券法规吸引中国企业前去上市的消息传出，中国闻此消息准备到韩国上市的企业即有十多家。
　　三诺开始低调地准备，着手努力成为第一家赴韩国上市的外国公司。因为，这个第一将为企业带来不菲的无形资产。寻求合作伙伴，创造无形资产，同时进行品牌营销，即成为了三诺选定韩国的首要目的。
　　成为第一个在韩国上市的外国公司，对于三诺这个一直以围绕电脑、汽车、家电等生产配套周边设备的企业来说，无疑是品牌营销的好机会，况且，三诺音响60%的市场在海外。“我就是要争第一，如果不是第一，我就不去韩国上市。”刘志雄激动地说。
　　为此，刘志雄几次三番赴韩国考察，组织专家组谈判。而最有效的是，他为此引进战略投资者，以改善公司的股权结构和邀请我们进行策划。2006年底，三诺独特商业模式吸引不同身份背景的股东加盟三诺，其中包括原北大光华管理学院院长厉以宁之子厉伟、以色列一家芯片企业、大韩投资、以色列投资、深圳创新投等，这些各具不同身份的投资者占据了10%以上的股份，从而组成了庞大的谈判队伍。
　　要选好上市地点与时机

除却上市程序和周期较香港和新加坡市场便捷、上市费用及中介费用较香港和新加坡更有竞争力之外，韩国广大的中小企业也为三诺所看重。赴韩国上市，为三诺的品牌营销和进一步合作埋下伏笔。
　最重要的是，韩国拥有高端的电子产品技术和设计技术，很多韩国中小企业拥有先进的技术却没有制造竞争力，由于对中国市场不了解，导致无法打开中国市场，而中国拥有最广阔的市场和有竞争力的制造成本，这才使得三诺与韩国有潜质的中小企业合作有了最好的平台和契机。
　　在三诺的构想中，进入韩国后，将对韩国企业展开大规模的收购。“对于有研发能力而没有加工能力的韩国企业进行并购，对于有加工又有研发能力的工厂引到中国合资。”同时，进入汽车电子、电脑周边、能源产业生产配套音响。“类似于富士康，但是又要有自己的品牌。”与富士康总裁郭台铭同样做模具出身的刘志雄喜欢与富士康的经营模式作对比（抓住产业链大规模标准化、统一化制造的高峰期）。只有跨领域、跨空间、跨行业、跨文化、跨资本复合操盘经验的我们才能做到。
　　8月15日，韩国国庆日，韩国股市受到美国次级债风波影响遭受重挫，好多企业都遭受了连续十几个跌停，而将于8月17日挂牌的三诺能否面临跌破发行价的尴尬，成为当时刘志雄最大的担忧。但三诺一挂牌即告涨停，并在之后连续涨停至今 (韩国涨停板的幅度规定为15%)。目前，已经经历了连续十几个涨停板，融资43.8亿元人民币，购买者以机构居多，如德意志银行等。目前，刘志雄占股50%以上，而这些股票锁定期为半年，用刘志雄此时的话来说，就是“每天赚一个中兴大厦”。而2006年底引进的占据总股本10%以上的投资者也必将在此受益。
　　三诺在海外市场不做品牌，主要看重的是韩国中小企业的产业合作。
定位韩国上市  如虎添翼
三诺数码之所以选择韩国上市，是为了实现产业制高点与布局。韩国的高科技设计、人才优势，以及上市后有可能收购韩国国内的设计团队和企业，由此带来的裂变式扩张能给三诺数码很大的发展空间。更重要的是，韩国拥有高端的电子产品技术和设计技术，但对中国市场不了解，无法打开中国市场。而中国拥有最广阔的市场和有竞争力的制造成本，这使得三诺数码与韩国有潜质的中小企业合作有了最好的平台和契机。他山之石，可以攻玉，三诺数码正是看中了韩国中小企业的潜力，希望借上市收购一些韩国的技术公司和品牌，下一步合作提供平台和契机，寻求产业链不同环节之间的互补与增值标准，并最终达到裂变式扩张的目的。
三诺数码提供的数据显示，2006年三诺公司净利润为45亿韩元(约合3600万元人民币)，预计2008年销售收入达到828亿韩元(约合6.624亿元人民币)，2009年达到1226亿韩元(约合9.808亿元人民币)。从这些增长目标可以看出，其中跨越的幅度非常巨大。这一目标的实现，显然需要借助韩国上市的契机和平台。可以说，三诺数码的韩国上市，使其如虎添翼，去实现自身的超越和成长。

中国是韩国最大的贸易伙伴，两国在产业上的互补性很强，在大量中小企业只能是LG等大公司的配套企业，80%的收入单纯依赖一家公司，国际化市场开放方面做得不够，但是韩国的强项在于设计，尤其是韩国的高端技术以及工业设计等都非常先进，但制造成本高，市场小。而中国有很强的生产制造能力和广阔的市场。我们想通过在韩国上市，加强与韩国有关企业的交流与合作，包括通过收购韩国的一些有水准的团队与企业,实现裂变式扩充，进一步推进公司国际化。
“三诺数码”的韩国上市，对我国创投界和全程上市顾问的意义深远，不仅开创了韩国上市的先河，而且激励了更多的本土创投和上市顾问进行国外证券市场的探索。 “三诺数码”不仅实现了本土创投公司所投企业在韩国上市零的突破，也是本土创投公司和上市顾问秉持“为中国企业开辟新的上市地”战略结出的丰硕果实。
“三诺数码”的成功上市也许会成为中国企业国外上市的经典而永载流金岁月，现在更需要的是冷静总结其间的经验。国内创投和上市顾问机构的真正发展壮大，依然任重而道远。目前中国创投业和上市顾问机构正面临着“外强中弱”的局面，外资创投和投行比较强大，而本土创投和上市顾问机构则相对较弱。在这样的挑战和机遇下，本土的如何与外资的在不同起点的竞赛中前进，这是本土创投和上市顾问机构需要解决的迫切问题。参与竞争本身就是最好的学习方式，在与外资创投竞争、发展过程中逐步学习对方的优点，也强化培养了自身的长处，对中国本土化更为充分的市场认知。本土投资在投资理念、国际化、商业模式、产业经济、区域经济等方面还是很弱的，不能以为天然的接近优势就意味着获取了长期的竞争能力。中国创业投资和上市顾问机构的发展的最“短板”——政策、法规和制度环境已经大大改善，必然会出现其他的“短板”，这最后的短板可能就是本土创投和上市顾问机构自身的强化内功了。面对投资环境的相对改善，只有那些懂得产业嫁接资本的和善于借势、把握先机跨界操盘的本土创投和上市顾问机构，才能在今后与外资创投和投资顾问在同一个广阔的平台和市场上共同发展壮大而不是被淘汰。本土创投和上市顾问机构只有通过不断的改革和创新，改善本土创投和上市顾问机构的机制，使本土创投和上市顾问机构更好的发挥潜能和创造力。