The Great American Business Model

退出是投资基金的必经之路。最近几年，人民币基金快速发展，尤其是2009年，其规模和数量都远远超过美元基金。这其中有一个很重要的因素，就是我国资本市场在完成了股权分置改革之后，A股市场出现了全流通，这为股权投资基金在国内市场的退出提供了非常好的条件。

作为风险投资基金，从哪个市场退出以及采取什么方式退出，对收益率的影响比较大。不同的基金投资风格和退出风格跟其投资团队和创业者团队密切相关。早期时候的投资，因为两头在外，受政策因素的影响，其管理团队基本选择海外资本市场作为退出渠道。

从2004年我国中小板开启到2009年10月深圳创业板开启，这些为我国企业在国内资本市场的上市提供了舞台。但A股市场和海外市场比较还显得不成熟，周期性比较明显，高的时候特别高，低的时候又特别低，如果正好有一个项目在市场低谷，你要面临退出问题，那怎么选择？第一，市场究竟什么时候高、什么时候低，投资前很难预测，而且股权投资期比较长，这么长周期远远超过投资者对资本市场的运作周期的，所以一般来说，股权投资都是跨周期的，这样对资本市场周期不见得太多的关注。第二个方面是投资者在投企业的时候，除了关注资本市场，更应该关注其成长性。因为只要企业利润是在不断的增长的，资本市场二级市场PE高一点、低一点对投资收益率不会影响太大。所以关键是在于企业本身的成长性，这才是真正决定你投资收益率和投资眼光的问题。因此投资者选项目的时候首先就是关注企业未来的成长有多大，只有在这么一个成长的前提下，不管是A股市场退出还是海外市场退出，甚至通过并购的方式退出，收益率都还是可以的。

随着国内IPO重启和创业板的开闸，中国多层次资本市场日趋成熟，退出机制日益完善，刺激越来越多的国内资金涌入中国私募股权市场，人民币基金募集热潮的出现，也是情理之中。相信随着中国VC/PE市场“本土募集、本土投资、本土退出”的模式日渐成为趋势，人民币基金爆炸式发展的时代即将来临。