The Great American Business Model

2009年10月30日，期待10年之久的深圳创业板终于开闸了，为我国资本市场平添了不少人气。第一批28家创业板企业在深圳交易所正式挂牌。过会率为80%，略低于中小板企业的90%。

具有中国特色的创业板市场独具特色，时髦的说法是三高。一是高股价。截止到今年的5月10日，创业板股票平均股价是39.975元，而A股整个市场的平均股价只有16.375元。前者为后者的2.44倍。创业板一诞生就产生了诸多的百元股票，像神州泰岳等。二是高市盈率，我国的创业板上市公司即使在最近股市不断调整，特别是创业板企业不断调整的情况下，到2010年6月22日，其平均市盈率仍然为66.27倍。三是招募资金比例高。大比例的招募，这是中小板企业没有的情况。当然这和我国IPO发行体制是否市场化有关。创业板的发行招募其中比较抢眼的有几家公司，比如国民技术的招募比例是609%，神州泰岳是265%，爱尔眼科是176%，当然还有百分之几十的就很多了。

这种三高特点的创业板市场吸引了众多的创业投资机构。所以，业界都认为创业板的开启是创业投资机构的盛宴。在第一批28创业板上市企业中，20家是在上市前获得了创业投资机构的投资。按当时的发行价计算，这些机构的平均投资回报率是5.76倍。第二批8家上市企业中有5家在上市前获得了创业投资机构的投资。按照当期发行价计算，这些创业投资机构获得的投资回报是6.77倍。此后到今天为止的创业企业中，2/3的企业都有创业投资机构的身影。当然按照现有的市场的股价计算，创业投资机构的回报是相当可观的。

大家知道，在2009年7月份，中国证监会开始受理创业板企业的申报材料，到现在为止将近一年。这一年当中中国证监会的审核标准上、市场变化上都有了很大的变化。从市场变化方面来讲，创业板企业上市的PE值发生了很大的变化。截止到今年6月22号，创业板平均市盈率是66.27倍，但大家回顾一下去年年底创业板的最高市盈率是127.65倍，所以市盈率发生了腰斩。另外从股价方面来看，到目前为止已经有超过20家创业板企业破发，创业板上市公司的总市值从去年最高的4139亿元，降低了将近10%。

另外，中国证监会审核的理念上也发生了一些变化，最大的是行业变化，主要是推出了对创业板企业的行业进行指引性的文件，其中明确规定八大限制推荐行业，九大鼓励行业。八大限制推荐的行业主要包括纺织、服装、电力、煤气、水的生产供应事业，房地产开发与经营、土木工程建设、交通运输，酒类食品、饮料、金融、一般性服务业，国家产业政策明确抑制的产能过剩行业。九大重点支持的行业行业包括新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、服务制造、高服务领域的企业。