政府推手

一位不愿具名的乳企高层对《中国企业家》表示，收购雅士利后，蒙牛在婴幼儿奶粉市场上的份额能得到大幅提升，从而缩小了其与伊利之间的差距。多家券商也表示乐观，瑞信估计，成功收购雅士利，明年会为蒙牛带来11%的销售贡献；摩根大通则预测，收购有助蒙牛明年盈利增加5%至7%。

也有乳品行业业内人士和分析师，对整合效果持观望态度。中投顾问食品行业研究员简爱华告诉《中国企业家》，后期整合历来是行业内收购案的关键和难点，因为涉及产品同质化问题，一旦整合不合理，会直接影响收购案的预期效果。而蒙牛与雅士利未来的整合重点势必会集中在产品和渠道两方面。

从中控室可以实时监控牧场的各个角落

现代牧业的主要种牛为从国外引进的荷斯坦牛

连续的并购也让外界对蒙牛的资金问题颇为关注。2012年，蒙牛的利润只有12亿元，今年5月，它刚花费25亿元收购了现代牧业27%的股权。此次收购的所需资金从何而来？虽然蒙牛表示，将通过外部融资为交易提供资金，并获得了“非常优惠”。据知情者透露，其海外融资安排的利率（1年期票据的利率为1.6%）低于国内市场（年利率约3%-4%）的贷款利率。其财务顾问瑞银、汇丰及渣打，已经按照并购守则提供了现金确认函，但券商还是担心蒙牛由净现金公司变成净负债公司。花旗银行认为，若蒙牛取得雅士利90%股权，估计蒙牛的净负债比率将达到47%，要直至2015年才会下降至22%。

收购雅士利，势必会提升蒙牛的业绩，同时也改变了国内乳品企业在奶粉市场的座次，但收购对整个乳品行业的短期影响有限，依然是伊利、蒙牛、光明三足鼎立的态势。尽管进口奶粉也出现过诸如二聚氰胺等问题，但国产奶粉的问题频发，掩盖了进口产品的问题。中国婴幼儿奶粉市场上，依然是美赞臣、多美滋、惠氏及雅培四大进口品牌占据近半市场。

反倒是政府推动下的奶粉行业重组，更可能改变行业的未来格局。5月16日，工信部印发了《提高乳粉质量水平，提振消费信心行动的方案》，要求对婴幼儿乳粉参照药品管理，并鼓励乳粉企业兼并重组。为兼并组合的企业优先提供资金支持，是此次“政府意志”的杀手锏。两年内培育形成10家年销售收入超过20亿的集团，将行业集中度提高到70%以上——工信部的这一计划，意味着如蒙牛这样的乳业巨头，未来最有机会成为婴幼儿奶粉市场的头牌。

大幕已经开启。与蒙牛公布收购雅士利同日，在工信部一主题活动上，工信部消费品工业司司长王黎明直接对台下企业说：“全国120多家婴幼儿乳制品生产企业负责人都到场了，我提议今天作为相亲日。你们或是优势企业互补联合，或是跨区域联合，现在先恋爱，能结亲的赶快结亲。”

很快，市场上就传出了伊利洽购完达山和飞鹤的风声。尽管当事方采取了否认或回避态度，但人们的胃口已经被吊起，他们在等着下一个收购者浮出水面。知情人士指出，由于伊利和完达山等背后都有地方国资的背景，因此整合难度远远大于蒙牛对雅士利的并购。

实际上，在此前，工信部已多次强调国产乳业要强强联合，通过兼并重组提高国产奶粉的质量和信誉度。外界对政府的这一做法，也有质疑。财经评论员韦三水就指出，随着国家对乳业监管的日益严格和国产奶粉的萎靡不振，众多乳企的不安全感正在加剧。此番并购潮，将成为他们脱离这一泥潭的“良机”，将问题转嫁给“国家队”。但做大并不意味着“强”。工信部真正的职责应当是维护良好的市场环境和制定准入机制，这一工作做好了，国产奶粉的质量和信誉度自然也就提高了。

全产业链思维

蒙牛收购雅士利，意在补齐产品线的短板，类似的举动还包括今年5月和达能的合作：达能分别与蒙牛及其大股东中粮成立合资公司。通过与中粮的合资公司，达能获得蒙牛4%的持股。若交易通过审核，达能中国的酸奶业务将与蒙牛酸奶业务合作，由双方新成立的合资公司（蒙牛控股持有80%股权，达能持股20%）专项从事酸奶生产及销售业务。

但对于信奉“全产业链”思维的中粮而言，如果不能在整条产业链上提高控制力，特别是加强对奶源的控制，重塑品牌之路仍如水中花镜中月。孙伊萍上任后，开始贯彻中粮全产业链的理念，推动改变蒙牛过去重市场营销、轻奶源建设的发展策略，开始抓奶源建设、质量管控、重新设计产品形象，试图与“老蒙牛”划清界限。在此背景下，占有优质奶源，成了蒙牛的首要任务之一。

中国市场上，原奶供给不足、优质奶源稀缺，是不容回避的事实。国信证券报告数据显示，2012年国内液态奶产量及国内生产奶粉所需原奶量合计约为4360万吨，原奶供给缺口达360万吨。现在蒙牛乳业旗下高端产品特仑苏品牌的原奶供应，70%来自现代牧业，现代牧业的供应量占到蒙牛整个原奶需求量的15%。所以，蒙牛必须出手谋求控制权。

5月8日，蒙牛宣布与私募投资机构KKR、鼎晖投资达成协议，以现金31.752亿港元，收购二者分别持有的现代牧业20.44%股份和6.48%股份，增持后，蒙牛持有的中国最大的奶牛养殖企业现代牧业股份从原有的1%增至28%，成为现代牧业最大单一股东，增持的交易金额约为32亿港元。

其实，早在一年前，孙伊萍赴任之初，就曾表示，已经开始接触现代牧业，洽谈收购事宜。这项收购在一年后达成，且收购股份全部来源于投资者，足见以邓九强为首的现代牧业管理层的“不买账”。蒙牛一位高层告诉《中国企业家》，此次收购，中粮集团董事长宁高宁曾亲自出马与KKR的华裕能商谈，后者是现代牧业的董事会主席。

“对方预期比较高，中间变数也比较多。”孙伊萍向本刊解释了之所以收购股份全部来自投资机构的原因。现代牧业总裁高丽娜在接受《中国企业家》专访时，证实了孙的这一说法，“蒙牛表达了想要增持的意愿，中间接触过，也找人撮合过，但管理层觉得条件不合适。管理层不卖，不能阻碍投资者，他们也是基金要到期了，去年还一点都不想卖。”

敌人的敌人是朋友。一位接近现代牧业的业内人士指出，现代牧业就是奉行这一规则的个中高手。据其向《中国企业家》透露，在蒙牛增持现代牧业前，现代牧业曾主动找到伊利，要为后者供奶。“现代牧业很聪明，用这种方法搞得蒙牛很紧张，还抬高了自己的身价”。

但是，高丽娜否认了现代牧业曾向伊利供奶的说法。她表示，找现代牧业想买原奶的企业不少，外面的收奶价比蒙牛略高。目前乳品企业都在建牧场，但这种做法速度比较慢。市场上对巴氏奶的需求在增高，做低温奶，对原奶的品质要求更高。“管理层对自己的价值评估很有信心，价值低了，是不愿意出售的。将来，如果他们出价达到预期，也可以出售，现在没有谈过再增持的事情。”

孙伊萍亦表示，如果现代牧业的产品有很好的消费者基础，应该让其继续存在。蒙牛增持现代牧业，看重的是对高端奶源数量和质量的掌控。关于奶价，也要市场化运作，“但是双方的沟通、协作会比以前好很多。”

然而，现代牧业并不甘于原奶供应商的单一身份，2011年8月，现代牧业创始人邓九强在安徽本埠市五河县成立秋实草业有限公司（以下简称秋实草业），布局上游牧草种植，让蒙牛嗅到了现代牧业也要做全产业链的“危险信号”。就连竞争对手，都认为“蒙牛为它自己培养了一个竞争者”。

过去两年间，现代牧业共向秋实草业注资2124万元，持有秋实草业18%的股权。由此，用苜蓿地消耗牧场产生的沼液，再把苜蓿提供给牧场做饲料，现代牧业要让草场和牧场配套、并实现内部循环，从而解决一直困扰养殖企业的污染问题。

现在，高丽娜越发觉得草场和牧场结合很重要。面对山东、河南等几个地方政府希望现代牧业去投资的邀请，她都把牧场周边必须有可供种植的土地作为项目落地的先决条件，她说：“把牧场和草业放在一起，做成一个循环的产业链更重要。”

收购现代牧业，蒙牛也间接享有了秋实草业带来的好处，比如饲料成本的降低。但万头牧场存在的防疫风险，依然是“老蒙牛”留给孙伊萍和中粮的“不定时炸弹”。

挽回名誉并不容易。过去，一旦有食品品牌跟蒙牛产生实质关联，多半会被蒙牛“拖累”。在得知蒙牛收购雅士利后，许多消费者在网络上表示“雅士利也不能喝了”。显然，“涅槃重生”，难以一蹴而就。

• 上一页
• 1
• 2