腾讯:MIH创史上最高投资回报倍数

2000年前后，腾讯正处于揭不开锅的状态，由于服务器承载不起大量的QQ用户同时在线，于是不得不采取一台电脑只能一个QQ账号在线的限制措施。   2000年3月，欲以100万元卖掉QQ而未成功的马化腾，终于等来了第一笔投资，IDG与盈科数码各以110万美元的价格换取腾讯20%的股份。 一 年之后的2001年6月，南非MIH（Media Independent Handover）以受让的方式成为腾讯的大股东。当时盈科数码将其所持20%股权全数卖给了MIH，作价1260万美元，IDG也以806.4万美元的 价格出售了12.8%股权给MIH，另外，马化腾团队也向MIH转让了13.6%的股权。腾讯于是形成了创业团队、MIH、IDG各持46.4%、 46.4%、7.2%的股权结构。   2003年8月，腾讯回购了IDG所持剩余的7.2%股权，代价约为457.9万美元，腾讯的股权结构于是演变成创业团队与MIH各持50%的股权格局，直至IPO前夕。   现在来算一下回报账：盈科数码投了110万美元，股权在手上拿了一年转手就套现了1260万美元，回报超过11倍；IDG的情况与盈科数码大体相同，只是 IDG稍微多赚了几万美元。如果孤立来看，一年赚十倍的项目，在任何时候都可以说是非常成功的投资。但是在MIH的投资回报面前，盈科数码及IDG则显得着实寒酸。   根据腾讯招股书的披露，腾讯IPO时MIH的持股数为6.3024038亿股（占比37.5%），而其2013年年报披露MIH的持股数依然为这个数字。换句话说，MIH自入股腾讯之后一股都未套现。   按照腾讯2014年3月的平均股价583.28港元/股计算，MIH的持股市值高达3676亿港元，折合471.29亿美元，而其在2001年的初始投资额仅为3200万美元。据此计算，MIH于腾讯的投资回报倍数高达1473倍。   关于风险投资的回报倍数，最高者据称是波士顿的ARD公司（American research & Development Corp ）投资的DEC公司（Digital Equipment Corporation）。1957年前者向后者投入7万美元，1971年这笔钱变成了3.5亿美元，14年增值5000倍。   但这个投资回报倍数已成为一个无法考证的传言，硅谷真正比较知名的投资回报标杆，要数红杉资本投资雅虎、Google，Accel投资Facebook等。   1999年，红杉资本向Google投资1250万美元，Google上市后为其带来50亿美元回报，投资回报高达400倍。2005年，Accel向Facebook投资1270万美元，Facebook上市后为其带来90亿美元回报，回报倍数高达709倍。   另一个达到投资回报之巅的，系红杉资本1995年对雅虎的投资。据称其初始投资金额为200万美元，雅虎上市后一度增值至34亿美元，回报倍数高达1700倍。但实际上这只是个被极度夸大了的传言。   雅虎于1996年4月上市，根据当时官方披露的数据，红杉资本持股521.2万股，占比约为24%，按照上市首日收盘价33美元/股计算，其市值约为 1.72亿美元，账面回报86倍。虽然此后雅虎的股价一路上涨至2000年1月10日436美元/股的历史最高价，但红杉资本远未到此价位就已经早早套现了。   根据雅虎1997年年报披露，红杉资本持股比例从上市之初的24%下降至9%，换句话说，当时 的红杉已经套现了大部分雅虎的股票，而在1997年末，雅虎的股价不过才70美元/股。1998年末，红杉持有的雅虎股权进一步下降至3%，至1999年 末红杉已不再持有雅虎股份。   根据红杉资本的减持情况及雅虎的历史股价估算，红杉于雅虎的实际投资回报大约在200-300倍之间，远远未到所传言的1700倍。   相较而言，MIH于腾讯的投资回报倍数，则是没有任何水分的—当初3200万美元的投资额增值至2014年3月的471亿美元，增值1473倍；如果按照 2014年3月7日646港元/股的历史最高价计算，则MIH的账面投资回报为1631倍；只要腾讯的股价重返600港元/股上方，MIH的账面回报也要超过1500倍。目前MIH还没有任何要出售腾讯股票的迹象，而腾讯由于微信的崛起，其股价中长期依然看多，因而MIH在腾讯的持股回报日后突破2000 倍也并非不可能。   回过头来看，盈科数码及IDG对腾讯的过早套现，现在只怕肠子都要悔青。假如它们不选择转让给MIH，并且一直持有至今，则其投资回报在此前11倍的基础上继续增长1500倍，最终投资回报便是史无前例的超过1.5万倍。当然，IDG 作为标准化VC投资基金，也许不可能持有那么长时间，但小超人麾下的盈科数码是完全有可能如MIH一样长期持股的。   据称，在IDG 内部，当年卖掉腾讯股份被认为是一次“决策失误”，“IDG有三大痛，腾讯是其中之一”。为什么短短一年时间就将腾讯股权转手套现？只怕不是简单的决策失 误所能解释，更重要的原因其实是IDG和盈科数码皆对腾讯看走眼了。但谁又能完全预料到，腾讯能成长为如此庞大的“企鹅帝国”呢？   接盘者MIH成了最大的赢家，不仅投资回报倍数创了纪录，而且超过470亿美元的净收益额也是史无前例的。   MIH为南非传媒巨头纳斯帕斯（Naspers）的全资子公司，其持股腾讯的471亿美元市值对Naspers公司是什么概念呢？根据Naspers公司 2013年年报数据，其在腾讯的持股市值，是其资产总额（99.75亿美元）的4.72倍，是其年度总收入（74亿美元）的6.36倍，更是其年度净利润 （7.97亿美元）的59.1倍。更为令人惊奇的是，2014年4月15日，Naspers的总市值仅有398亿美元，竟然低于其持有的腾讯股票的市值。

百度:半岛资本完胜德丰杰

百度的上市虽然也给投资人带来了一场回报盛宴，却没有MIH之于腾讯那么炫目。   百度上市前共计进行了三轮融资：首轮融资于2000年2月完成，获得半岛资本（Peninsula Capital）及Integrity基金各60万美元；2000年9月，由德丰杰（Draper Fisher Jurvetson）领衔，联合IDG及第一轮投资人共同向百度投资1000万美元；2004年6月，德丰杰、谷歌、半岛资本等8家投资方，合计向百度投 资1500万美元。   IDG投资百度的时间点与其入股腾讯前后仅仅相差几个月，但是其对百度的持股一直持续到了百度2005年IPO之后，而对腾讯的持股却仅有一年，这更加折射出IDG当时对腾讯的不看好。IDG对百度的投资额为150万美元，百度上市之后IDG累计套现总额约为1.05亿美元，回报倍数接近70倍。   百度的投资人中，回报倍数最高者当属入股最早的天使投资人半岛资本，这家由美国人Robert E. King掌管的基金先后向百度投入226.5万美元，在百度IPO之后的持股比例为9.1%，最终的套现总金额达到了8.37亿美元，回报倍数高达369 倍。半岛资本的套现金额，几乎要超越百度的最大投资人德丰杰。   德丰杰总计向百度投入1250万美元，在IPO之后为百度的第一大股东，持股25.3%。根据百度历史股价及德丰杰历年减持情况估算，其套现总金额约为8.43亿美元，投资回报约为67倍。   如果扣除投资成本，半岛资本的净赚额甚至要高于德丰杰。半岛资本原始投资226.5万美元，套现额8.37亿美元，净赚8.34亿美元；德丰杰原始投资1250万美元，套现额8.43亿美元，净赚额8.3亿美元。   半岛资本的初始投资额远小于德丰杰，但无论是投资回报倍数还是收益净额，前者皆完胜后者。之所以如此，是因为德丰杰持有的百度股票套现时间远远早于半岛资本，未能分享到百度上市后的增长红利。   根据百度年报披露，2005年末德丰杰持股比例为15.57%，较百度该年8月上市后其25.3%的持股比例已大幅下降。而在百度2006年年报中，德丰杰已从股东名单中消失，其持股比例至少应已降至5%以下，或已全部套现完毕。半岛资本的套现速度则远不及德丰杰，从百度上市之初持股9.1%，直到2010 年才全部套现完毕。

• 上一页
• 1
• 2