我们都知道，对于公司并购交易，股票市场更看好现金支付而非股权支付。但是，如果只是收购某个业务部门，则情况正好相反：这时候，股权支付优于现金支付。这也就是说，市场会根据并购交易支付方式的不同选择，对并购价值做出评估。

作者通过研究发现，当资产收购方采用股权支付时，交易双方的股价均会上涨；若是采用现金支付，则被收购方的股价会小幅上扬，而收购方的股价会小幅下跌。如果收购的是整个公司，则被收购方的股东无论在现金交易还是股权交易中均会获得丰厚回报，而收购方的股价在现金交易中会小幅上涨，在股权交易中则会下跌。

一般说来，如果收购方认为自己的股票被高估，则倾向于采用股权支付方式。如果被收购方相信标的资产将为收购方创造价值，则倾向于接受股权支付方式。

收购的是一项资产还是整个公司？这要看决定支付方式的内部信息是哪一方透露的。在公司并购交易中，是收购方决定了并购支付方式；而在资产收购中，则是被收购方决定了支付方式，并传达出有关交易质量的积极或负面的内部信息。

本文选摘自哈佛《商业评论》中文杂志2009年6月刊（www.HBRChina.com）。哈佛《商业评论》由哈佛商学院出版公司旗下的Harvard Business Review在中国大陆地区独家授权出版。
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