The Great American Business Model

回顾这一年反危机的努力，自去年9月份国际金融危机全面爆发以来，中国人民银行连续5次降息、2次下调存款准备金率，放开了商业银行贷款的规模控制；同时，在公开市场减少央票发行力度。这一系列举措成效显著，通过积极地向商业银行释放流动性，不仅有力地促进了固定资产投资的反弹，也在寒冬中支持了中小企业，还对扩大居民消费提供了金融支持。

为遏制经济增速下滑，我国宏观经济调控在2008年间出现过三次重大调整，由最初“双防”转到“一保一控”，再全面转向“确保增长”。人民银行于2008年9月16日、10月8日、10月29日、11月27日和12月22日，连续5次降低利率，这一密度前所未有。

其间，为推动房地产市场健康发展，央行还将商业性个人住房贷款利率下限扩大为贷款基准利率的0.7倍，最低首付款比例调整为20%。同期，央行还四次有区别地下调了存款准备金率，大型金融机构的法定准备金率降到14.5%，中小金融机构的法定准备金率降到13.5%。

在两率调整的同时，央行还出台了一系列落实适度宽松政策的措施。2008年11月10日，央行宣布，取消对商业银行信贷规模限制，合理扩大信贷规模，同时加强窗口指导和政策引导，着力优化信贷结构，鼓励和引导金融机构扩大出口信贷的规模。
 
在公开市场方面，央行适时适度开展操作，保持流动性合理充裕。在去年底，逐步减少央票的发行，暂停了3年期央行票据的发行，并降低1年期和3个月期央行票据发行频率。
 
随着这一系列政策的实施，国内信贷持续大量投放，对实体经济支持力度进一步加强，总体看适度宽松的货币政策得到了有效传导。

央行的统计数据显示，前9个月，新增人民币贷款8.67万亿元，同比多增5.19万亿元。其中，居民户贷款增加1.84万亿元，中小企业贷款增加3.08万亿元。

中国货币政策与西方国家相比成绩显著

中国适度宽松货币政策的成绩与在西方国家相比成绩斐然。这主要是因为，在中国目前，国有经济规模依然很大，国有经济部门能够积极地配合各项扩张性的经济政策，从而放大了各项政策的效用。但同时，这种制度性的冲动也给未来政策走向的平衡加大了难度。

从目前的趋势看，中国的货币政策的主基调短期内大幅调整的可能性不大，关键在于根据国际和国内国际经济金融状况灵活微调货币政策的松紧度，即货币政策由事实上的反危机时期的过度宽松真正回归到中性的适度宽松方向上来。尽管中国的宽松政策始终强调面向实体经济的需要，但随着国际范围内通货膨胀预期和资产泡沫风险的上升，政策的动态微调并且适时考虑逐步退出将显得更为重要。

中国所实施的宽松货币政策与主要发达国家有较大的差异，其中一个重要的特点在于中国的宽松货币政策是通过银行体系直接将信贷和流动性注入实体经济，推动实体经济的发展，而西方发达国家却把资金注入危机四伏的银行业，造成他们的实体经济的信贷状况并没有得到明显的改善。同时，这也使得中国的宽松货币政策的退出难度要小于发达国家。