“直投＋保荐”，或许将成为券商新的盈利模式，越来越多的IPO过会公司背后出现了券商直投公司与保荐机构同为一家的现象。业内人士表示，在法规许可的范围内，防止PE腐败的同时也将允许合理的盈利模式存在。

　　直投多止步7%持股上限

　　“这种模式今后会越来越多。”上海一家大券商的投行人士表示，直投加保荐在国外是一种通行的做法，直投比例也没有限定。这种模式目前在国内受到关注较多，是因为创业板的推出时间不长。

　　业内人士介绍说，券商投行在发现项目方面具有天然优势，早期很多直投公司的项目都是从投行挖掘出来的，在公司的成长性符合上市要求后，自然会再回到投行业务流程中。

　　从多家上市公司的情况来看，券商在直投同时担任保荐的上市公司中持股比例多在7%以下。国信证券保荐的两家创业板公司——钢研高纳和金龙机电近期顺利通过IPO申请，而国信弘盛也是两家企业的投资人，持有金龙机电6.54%股份，发行后持股比例下降为4.90%；持有钢研高纳新增股份350万股，占公司发行前3.99%股权。此外，国信弘盛还出资1064万元购买6.86%股权，成为阳普医疗发行前第5大股东。在创业板第一批上市公司的背后，也有券商直投的身影。中信证券旗下子公司金石投资有限公司是神州泰岳的股东，金石投资持股比例占发行前总股本的2.2152%。

　　海通证券董事会秘书兼总经理助理金晓斌表示，“原来发行人和保荐机构（或其控股股东、实际控制人、重要关联方）相互之间持股超过7%的股权，就属于关联交易，是需要规避风险的”，这也是监管层为防止PE腐败而设定的。他认为，这种盈利模式只有不违规才能长久存在。

　　券商价值发现能力受考验

　　但是7%的直投持股比例并非不能突破。“现在可以做，但应该联合一家无关联关系的保荐机构。”一家保荐机构的负责人表示，如果持股比例超过7%，公司会把项目交给别的券商去做，在业内存在这种互换的情况。

　　这位保荐机构负责人表示，券商直投同时做保荐表明其对公司的看好，毕竟直投加保荐既有可观收益同时也有风险。这种模式并不一定会获得暴利。“目前许多创业板公司的市价已是直投机构投资价格的7-9倍，但过了锁定期后，还不能判断股市是处于牛市还是熊市，所投资的公司到底有没有发展潜力，所以这些投资项目的最终收益还是个未知数。”所以无论投行还是直投，在发现公司价值方面都有着风险和利益的制约。（朱茵）