凭何上市？

从去年下半年，京东实际上就已经开始积极为上市融资做准备了。

首先是高层管理团队去草莽化，引入众多知名职业经理人。2011年8月，百度原高级副总裁沈皓瑜正式加盟京东担任COO；2011年底，凡客原副总裁吴声加盟任职集团副总裁，全面负责公共关系部的运营和综合管理工作。今年2月，京东正式宣布Oracle原全球副总裁王亚卿出任首任CTO。

另一个风向标是，京东的规模扩张开始收敛。近一年来，京东一直尝试提升销售毛利。毕竟，公司IPO时必须披露盈利状况，之前持续亏损的京东如果拿不出一份漂亮的财务报表，其在资本市场上的估值将会大打折扣。去年底，京东宣布将免运费消费额门槛提至39元——而更直接的变化在价格上，之前被视为“价格屠夫”的它，如今已不再具备低价优势。京东内部人士称，他们正试图淡化消费者的价格敏感性，打造自己品牌效应。

但是，对京东最为不利的客观事实在于，2012年正处资本市场看衰电商之际，京东如果遭遇资金链紧张，能否成功融资存疑。

刘强东近日在接受媒体采访时认为：电商业务本身没有什么问题，有问题的是资本市场，是资本市场停止了对电商行业的输血和投资——不过，这似乎有本末倒置之嫌。资本市场看衰电商、停止输血，本身是理性回归。电商纷纷大把烧钱，却无法盈利，让投资者望而却步。

2011年，京东明显处在亏损状态；凡客诚品(微博)也卷入了盲目扩张风潮，导致亏损数亿元。陈年(微博)在公开场合已多次反思；当当网(微博)和麦考林去年大幅亏损；团购网站纷纷倒闭；还有众多垂直电商都陷入资金链断裂的危机，乐淘网(微博)CEO毕胜甚至喊出了“电商骗局”的口号，从来未盈利的电商更不胜枚举。

据麦考林CEO顾备春(微博)透露，2011年，90%以上的企业都处于亏损的状态，小企业处于倒闭边缘，而2011年8月份之后，几乎没有哪家电商公司融到了新的资金，现在大家只能靠自己的钱独立生存了。而原因在于，大家都拿着融来的钱搞扩张、打广告，不计成本地拼命烧钱，都希望借此把竞争对手吃掉，但结果是都亏损严重。到2011年下半年，加上欧债危机、VIE结构质疑、人民币升值等外在因素，资本对电商的追逐忽然来了个急刹车。资本市场开始从疯狂逐渐地回归理性。

资本不是慈善基金，只会在有利可图的时候进来获利，在电商冬天到来之际，已经吃了亏的投资市场注定将选择观望。而对于京东而言，小规模的融资根本解决不了问题，再来一次10亿美金以上的大规模融资谈何容易。

所以，京东能选择的最佳融资方式只能是去海外上市。众所周知，近大半年中国概念股在美国等地区的海外资本市场已经遭到了广泛的质疑，赴美上市也陷入低谷期。目前持续亏损的京东商城一年内很难拿出漂亮的财务报表，即便是上市了，其估值水平肯定也要大打折扣——而这，绝不是刘强东和其他股东愿意看到的结局。

2012年，国内电商行业注定波澜四起。能否尽快扭转亏损困局并成功上市、补给现金流，是摆在刘强东面前大大的难题。

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