在沃伦.巴菲特（Warren Buffett）于2月25日发表的给股东们的仔细阅读的年度信函中，他对继任者的选择提出了新的见解，重申了他对美国经济和股票市场的长期信心，并预测了房地产市场的最终的，也很可能是巨大的，回升趋势。

　　该信函中最有用的信息是我们将在下面详细说明的巴菲特对市场的见解，但其中也包括一些新闻。

　　巴菲特宣布他已经选出了作为伯克希尔o哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的首席执行官的一名继任者，尽管他拒绝透露其姓名。巴菲特现年81岁，而他的合伙人查理o芒格（Charlie Munger）现年88岁，一些市场观察家认为他们的高龄为伯克希尔公司的股价带来了沉重的压力。相比于在广阔的市场中获得的微小的盈利，该公司的股价去年下跌了4.7%。

　　巴菲特曾承认在伯克希尔公司里有三位适合这一最高职位的主要候选人，但现在他已经把范围缩小到一个人。巴菲特信徒们对他的最新信函中的线索进行了讨论。其中最主要的是：他写道他在过去的一年中聘用的两位基金经理--托德.库姆斯（Todd Combs）和泰德.维斯克勒（Ted Weschler）--"将会对伯克希尔公司的下一任首席执行官在制定收购决策中有所帮助"。换句话说，这两人都将不会是老板。

　　巴菲特单独给与了特别的大量好评的一位管理者是运营伯克希尔公司的再保险业务团队的阿吉特o简（Ajit Jain），他可以说是这家价值2000亿美元的公司的核心（伯克希尔公司的市场价值大约和谷歌公司相等）。巴菲特说，简已经为伯克希尔公司增加了数以十亿美元计的价值，并且芒格说"用我交换第二个阿吉特，我会很高兴。唉，可惜没有第二个阿吉特了。"

　　伯克希尔公司还在2月25日公布了其第四季度的财务业绩。公司的30.5 亿美元的净收入低于分析师的预期，并且远低于去年的44亿美元的业绩。收益的减损主要是由于公司的衍生性资产投资组合的账面损失，但也因为其所持的房地产股票的亏损和其保险集团的保险业务的损失。巴菲特的衡量成功的首选标准--伯克希尔公司所持股份的账面价值--上涨了4.6%。

　　一如既往，巴菲特与标准的首席执行官的剧本背道而驰，他在信函中用大量的篇幅详细说明了他在2011年所犯的错误。首先，他批评自己购买了克萨斯州（Texas）的电力公司未来能源控股公司（Energy Future Holdings）的股票。他写道："公司的前景与天然气的价格紧密相关，而在我们购买了该公司的股票之后其表现陷入了糟糕的境况。"巴菲特一直没能在能源领域获得巨大的成功；他在2008年石油和天然气接近其最高价格时买进了康菲石油公司（ConocoPhillips）的股票。

　　他还指出，在去年的信函中，他预测房地产市场到现在就应该会恢复了。"我大错特错了，"他写道。而这说明，他仍然相信他唯一的失误就是时机：他给出理由说，美国建立家庭的速度要比建造房屋的速度更快，所以最终供应将会超过需求，市场将会很快恢复，会降低失业率并加速经济的发展。

　　许多人在巴菲特的年度信函中寻求智慧而不是新闻，而他也确实写出来了：

　　* 巴菲特告诫投资者们远离诸如黄金和债券之类的所谓的"安全"投资，反而要投资诸如股票、农田和房地产之类的"生产性资产"。

　　为了解释他对目前正处于其历史最低收益率的债券的厌恶，他引述了已故投资人谢尔比.库洛姆.戴维斯（Shelby Cullom Davis）的把债券描述为提供"无回报的风险"的语句。虽然保证了你能收回本金，但也保证你失去了对通货膨胀的购买力，巴菲特如此解释。这并不意味着你不应该持有一些债券或现金作为减震器或应急资金，但不要指望它能够积累财富。

　　* 巴菲特似乎对黄金尤为轻蔑，认为这是一类将永远不会产生任何东西的资产，但投资者会因为认为别人--那些也都知道这些资产将永远是非生产性的的人--在未来将会在它们上面投入更多的希望而购买它们。巴菲特承认，因为投资者变得对其它资产更加恐惧，该类贸易在过去的十年里进行的很顺利，但他认为泡沫最终会破裂。

　　他指出，要购买全世界所有的黄金将会耗资9.6万亿美元左右。根据他的计算，以相同的投资你可以购买到美国所有的农田和16家埃克森美孚石油公司（Exxon Mobils）。在未来的一个世纪里，农田和埃克森美孚石油公司会在农作物、股息和利润方面产生数以万亿美元计的利润，而黄金只会停留在那里。

　　* 永远逆势，巴菲特也曾持有过那些贬值了的好股票的情况。他给出理由，在公司回购股份（正如现在伯克希尔公司持有IBM公司的股份所正在做的）的情况下，投资者们会发现他们的公司持股份额以及其收益都增加了。考虑该问题的另一种方式：如果你每两个星期把你的钱通过你的401（K）退休基金投入股市一次的话，市场下跌就会是一件好事，因为你的钱获得了更多的份额。最后，当然，你想要卖出，但最好是在你的帐户中有了相当的积累之后再进行激烈的反扑。

　　巴菲特写道：

　逻辑很简单：如果你在将来会成为股票的净买方，当股价上涨时，你的钱要不就直接地要不就间接地（通过你的对回购股票的公司的所有权）受到损害。当股市低迷时，你受益。然而，情绪会过于频繁地使问题复杂化：大多数人，包括那些将在未来作为净买方的人们，在看到股价提升时会感到舒服。这些股票持有者们就像一位仅仅因为他的油箱里预存了一天的供应量就会在汽油价格上涨后感到高兴的每日上班通勤者。

　　因此，如果市场继续让我们等待更长一段时间才能达到道琼斯13000点的话，想想事情乐观的一面吧。

　　（照片为沃伦.巴菲特）