BAT等互联网公司利用账户优势加快了财富管理步伐，而20年前就涉入此领域的证券公司风头不再。反攻胜算几何？“中国VISA之父”万建华接受《中国企业家》专访，独家详解传统金融企业账户变革之路

10年间，银行业资产暴涨了几十倍，半年间余额宝实现了零到几千亿规模的神话。秘密只有一个——小额、灵活的账户(下称小、灵账户)。

过去30年中，年均经济增长近10%。“如此盛况，谁能想到，那些最低端的小、灵账户的理财收益，居然比我高出若干倍。”张庭喘着粗气抱怨着。

张庭是个老股民，10年前就开立了股票账户。与那些小、灵账户相比，股票账户天生贴上的就是专业、高端的标签。然而10年来，他的投资收益是-50%，真金白银地损失了20万元人民币。

两年前，张庭发誓远离A股市场，专业、高端的账户已尘封多日。张庭的悲惨命运在某种程度上等同于中国证券业的悲惨命运。

去年11月以来，张庭的证券账户变得活跃了，一方面股市转暖；另一个更重要的原因是他的账户居然也能缴水电煤气费、给家里的老人汇款、在1号店上购物付账，也能买那些1元起购、秒杀银行存款利息的货币市场基金。

从专业、高端变成小、灵的这个账户叫君弘一户通，账户的基础仍是张庭开立在证券公司国泰君安的证券账户，但功能升级的君弘一户通账户却连接了包括证券账户、资管账户、期货账户、信用账户、场外市场账户等在内的金融子账户，也开通了支付与汇款等功能。截至目前，国泰君安还是国内唯一一家可以提供这一具有集成账户功能的券商。

第一次吃螃蟹的尝试都不是易事，国泰君安为打通君弘一户通账户的账户功能整整奔忙了18个月，并成为了以“特许参与者”的身份进入央行大额支付系统的唯一一家非银行金融机构。

在国泰君安董事长万建华看来，这不仅仅是有关账户的布局，而是在金融脱媒大势下对于综合金融市场的争夺。“信息技术的飞速发展带来了账户功能的集成，现在的金融业务已是‘得账户者得天下’的格局。”万建华告诉《中国企业家》。

万建华曾因创办中国银联而被业界称为“中国VISA之父”，有央行人士私下这样评价他，“若论对账户的理解，他绝对是最资深的金融企业家之一。”2010年9月，万建华调任国泰君安任董事长，刚一进门，万建华拿国泰君安与股份制银行作对比。“两年来，董事长几乎逢人就要讲讲这个案例，每次听着，我们都有压力。”国泰君安一位工作人员说。2000年国泰君安资产总规模突破千亿元时，斯年民生银行（600016.SH）的总资产规模只有680亿元的水平，至2012年，国泰君安的总资产为1060亿元的规模时，民生银行的总资产已达3.21万亿元，两者相差已近30倍。而这只是两大行业间的一个缩影。来自银监会的数据显示，截至2013年2月末，银行业金融机构总资产达133.5万亿元，而截至2012年岁末国内证券行业总资产仅达1.72万亿元。

宿敌未去，新恨又来。证券公司在中国的财富管理行业起步最早，经过整整20年的发展，国泰君安的受托资产规模勉强迈上3000亿元的台阶。而有消息称，至12月初，上市仅6个月的阿里余额宝后端的天弘增利宝货币基金规模已突破2000亿元。

藏在两组鲜明数据背后的重要影响因素，是来自账户的磁场。几乎集成了所有金融业务的电子银行账户，在2011年岁末客户总数已接近8亿；除却存贷业务即畅通天下的支付宝，在2013年的注册用户数业已突破8亿户；而来自中登公司的数据显示，截至12月6日，仅能实现股票交易的证券账户总数尚不足1.75亿户。在证券公司的资产规模与其账户数一样“低位徘徊”的同时，借助众多的小、灵账户优势中国银行业和互联网金融将财富管理的市场席卷去了大半。

木桶原理应验在了券商身上，万建华最看重的账户功能成了券商的水桶中那根最短的木板。账户天下的三分，一直囿于账户功能单一的券商只切到了其中最小的一块。

分水岭

国内的证券公司业也曾有过一段扬鞭策马的岁月。上世纪90年代曾兼任过证券公司董事长的万建华，将1996-2001年定义为券商业的快速繁荣阶段。只是快速繁荣过后，券商业就向左走进入了全行业整顿，而银行业则向右转迎来了快速发展期，而同期电子商务与其孪生兄弟——第三方支付，也随互联网大潮应运而生、野蛮生长。今日综合金融三分天下的强弱格局皆始于2004年。

2004年1月2日，挪用个人保证金超80亿元的南方证券被行政接管，证监会的这一动作被视为监管层开始对全行业的违规行为重拳出击。在那一波券商行业整顿浪潮中，共有31家券商因挪用客户保证金、挪用客户国债和违规理财的行为被监管部门处置。

在保证金账户上犯了错误的券商，被监管部门视为需要加强管教的“坏孩子”。2004年前后，一系列监管利剑先后面世。其中直接指向券商再度挪用客户保证金的《客户交易结算资金管理办法》，规定了客户交易结算资金必须全额存入具有相应资格的第三方商业银行，并单独立户管理。

也就是说，保证金资金唯一的入口和出口都是与该账户绑定的商业银行卡，这一规定虽然防止了“坏孩子”犯错，但却将客户保证金账户变成了其银行账户的子账户，从而封闭了券商账户独立进行支付、资金汇划的可能性。按照万建华半开玩笑解读，“银行账户成了个人金融活动的大本营，客户来券商炒股就像出个差，终究还是要回到大本营的”。由于支付功能受限，证券公司的资本中介职能被大打折扣，投资银行的本质功能得不到充分发挥。

在成熟的资本市场，券商的客户资金具有天然的支付功能。如美林证券在1977年开发出一种“现金管理账户”，具有与信用卡公司结算、支票转账等各种支付功能，成为了其聚拢人气进而实现业务规模增长的重要手段。

就在券商账户被锁进笼子时，银行却在2004年首次摸到了理财产品的宝藏。这一年，银行开始以外汇结构性存款以及以银行间债券市场投资为主的人民币理财产品规模化地进入资产管理领域。

不同的监管者对管辖内的理财产品态度迥异，与银行理财产品相关的监管规则在2005年才姗姗而来，虽然彼时银监会还要求商业银行发行保证收益性质的理财产品时实行报告制，但这一游戏规则在2007年变更为事后报备制，于2009年又变更为事前报备制。与此相对应的是，从2004年起，对券商的非限定性集合资产管理计划都是由证监会审批的，直至8年后的2012年才放松至备案制。

类似的监管差异还体现在理财产品的资金门槛。证监会对券商理财产品通常有较高的资金门槛规定，因而常将小微客户挡在门外。“我们一些产品的门槛是20万，有的甚至是100万。但银行就比我们亲民多啦，他们的门槛只有5万元。”国泰君安综合理财服务创新项目负责人陈煜涛告诉《中国企业家》。

与银行一样热闹在2004年的还有来自互联网的所谓草根金融力量。当年，支付宝创立，成为国内领先的独立第三方支付平台。支付宝一直声称自己主要做的是数据业务，其实客户预付在支付宝账户里的钱，是若干笔不付息的存款。“支付宝本质上是储存账户，应该由央行或银监会来严格监管的，但由于种种原因，至今第三方支付仍未得到有效监管。”一位商业银行人士说。

经过7年的野蛮成长，2011年，第三方支付获得了央行颁发的支付牌照，而此时支付宝的用户规模已逼近6亿。此后，阿里的支付宝和淘宝又获得了基金支付牌照和基金销售牌照，互联网公司与基金公司合作之后，销售的产品低至1元起购。几张类金融牌照让互联网公司的小、灵账户插上了翅膀。

银行与来自互联网的潜在金融力量，在2004年迎来了政策宽松甚至是空白期，进而拥有了生长的空间。

其实在大规模金融脱媒之前，银行、证券公司都在自己的势力范围内生存，但随着金融混业加剧和6年熊市的大背景，导致了主要依赖权益类资产收益的证券公司在资产管理上越来越弱势。此时，券商行业整体账户功能与数量上的缺陷也被放大了。

2011年岁末，银行受托资产规模接近20万亿元，此时券商行业的这一数据仅为0.28万亿元。2013年年初，经过此前一年创新业务疾奔的券商，受托资产规模增长至1.89万亿元，此时银行的受托资产规模已突破了24万亿元。而这一年，分别打着8亿支付宝注册用户、6亿微信用户与百度流量导入的BAT，浩浩荡荡地进入了财富管理市场。拥有着最优秀资管团队的券商，却只能更多地依靠自己的投行、经纪、固收等传统业务。

“银行的很多理财产品都是委托券商设计的，券商的处境就是这样尴尬，设计产品的能力强，却只能为他人做嫁衣。”一位券商人士称。

证券公司并不喜欢这样的业务版图，经纪业务、承销业务、自营业务等周期敏感性传统业务依然占据了券商总收入的大半壁江山，在A股6年长熊的行情里，多家券商因经纪业务大幅下滑、自营业务亏损而陷入了整体亏损。

“大家都是金融机构，现在的很多分工是在长期的历史过程中，由于监管因素逐步形成的，并不是由各金融机构的属性决定的。况且在互联网技术不断革新金融的今天，很多业务边界已经慢慢模糊了。只要能保证不出现风险，又有什么谁该干什么的呢？”悟通了这个道理的万建华开始着手推进国泰君安账户与财富管理业务的变革。

• 1
• 2
• 下一页