当当是一家值得仔细研究的互联网公司，因为它发展太过波折起伏，可以从它身上学到很多东西。

三年前当当上市受到热捧，而今天，公司市值缩水，股价不到当初的一半。

当当主要创始人俞渝日前在公开演讲中回顾了当当这几年的历程，总结了这几年的经验和教训。她认为，当当网的成功上市引发了投资电商行业的狂潮，大规模资金涌入导致无序竞争，很多对手负利润经营。当当上市之初估值过高，而之后的市场竞争导致了公司盈利能力严重下降。

以下为俞渝演讲整理：

当当上市之后这三年对我这个创始人、对我们的团队、对当当这个公司这三年来我们自己的业绩的增长，遇到的非常大的挫折和挑战，以及在这个过程中我们是如何迎接这些挑战的，以及下一步我们有哪些想法?

我今天演讲的题目是，上市之后的建业、挫折、创新和成长。

上市之前

当当网一开始成立的时候是一个基于网上的卖图书的公司，2010年上市公司大概有23亿销售额，几乎全部是图书，图书占19亿，在2010年年底我们上市的。

那时候公司无论从商品的品类到经营的模式都比较单一，就是卖图书。

三年后，当当网13年预计整体的销售规模是100亿，这中间图书仍然是我们一个很重要的门类，图书的销售从10年的19亿增长到13年的40亿，但更重要的是图书以外的新品种比如说服装婴童等等增长很快。

当当从一个网上书店成长为综合性的商城。另外当当的经营模式也从自营式的电子商务，也就是自己把货放在库房送出去销售，到了一个有招商的商业模式，自营还是像以前一样，招商是邀请其他的品牌和商店通过当当网的平台各自进行销售。业绩表来看，我们从10年23亿到13年的100亿，是非常好的增长。

当当作为一个公司对股东的价值这三年来发生了什么样的变化?这就是我下面想讲到的挫折。

当当之后，资本疯狂涌入

当当10年底上市的时候，市场非常非常看好，我已经忘了当时我们上市的PE是多少倍，是170倍还是270倍呢?所以当当上市是16块钱定价，一开盘26块钱。10年底的时候，当当的股价是27美金，在业绩增长了将近5倍之后，三年后今天的当当股价不到10美金。我们对于股东的价值来讲，在业绩增长的这三年里蒸发了将近一多半。这中间发生了什么?

发生的事情是很多企业家都会面临的事情。因为当当的上市非常成功，因为资本市场很追捧当当，当当以上百倍的PE上市，融资两亿美金之后，投资界的一个共识是，当当是一个用4000万美金做出来的公司，4000万美金的公司做出市值十几、二十几亿美金的公司，如果我们砸4亿进去，我们有可能复制很多个当当网。因此在当当网上市的几个月之内，引发了一轮国际资本对B2C行业的狂潮。

在当当网上市一年内，几十亿美金VC、PE的钱涌入了电商的行业。这么多钱涌入这个行业的结果是什么?大家可以看到，当当的曲线从27美金到10美金，伴随这件事情的是当当网毛利和盈利能力受到挫折。三年前的当当是一个毛利22%的盈利公司，这么多热钱一进来，立刻发生的事情是很多公司开始低于成本进行销售。

所以当当网连续两年毛利从20%几被打到了13%，公司从盈利走向了亏损。一直到2013年这个情形才慢慢得到了好转，然后我们的毛利从逐步恢复到16%、17%、18%。所以在上市之后这三年，当当网面临的困难是短时间内太多的钱涌入这个行业，这些钱带来的直接后果是不计成本粗放性地进行扩张，很多公司进行负毛利销售。

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