作为一家在纳斯达克上市的新媒体企业，分众传媒的“分众传播”“渠道垄断”的模式曾经备受推崇，开创了广告行业一片广袤的蓝海。

2005年7月13日，分众传媒在纳斯达克成功上市，融资1.73亿美元。上市之后，分众传媒开展一系列大手笔的并购，先以1.3亿美元收购框架传媒；又以9400万美元现金加2.31亿新发股票收购竞争对手聚众；接着又以3000万美元收购点告，更名为分众无线；再收购好耶，形成庞大的分众传媒帝国。

但自从2008年3月15日分众无线的垃圾短信被曝光后，股价一落千丈。最终在去年12月底被新浪并购，分众以旗下的楼宇视频、框架广告和商场广告等业务换取新浪增发的4700万普通股。

兴于并购，衰于并购

分众传媒的楼宇液晶视频广告堪称广告业的一项创举，它的四个基本特征—利用高科技手段、细分受众、无聊经济、强制性—使分众得到业内的认可，成为新媒体的典范。

分众传媒创新的商业模式只是故事的开头，其真正的兴盛是来自于对市场的并购整合，使无序竞争、集中度不高的市场形成垄断格局，从而获得超额收益。分众并购框架使其公寓电梯业务市场份额超过90%，毛利率从50%提升到70%。分众并购聚众使其商务楼宇业务市场份额超过95%，毛利率从60%提升到70%。

在占据90%以上的市场份额后，分众市值由上市时的7亿美元增长到70亿美元，市场规模在不到三年间膨胀10倍；而同时膨胀的，还有企业家的野心。

此时分众自然不能放过楼宇之外的高成长空间—互联网和手机，这是消费者几乎每天都会接触的重要平台。同以前的楼宇液晶广告市场一样，互联网和手机广告市场此时也是无序、集中度不高的，这就给分众极大的想象空间，因此分众希望通过收购好耶、凯威点告等标杆公司迅速切入新的市场。同时，分众在户外业务上并不满足于楼宇，凭借收购或换股相继在卖场、医疗机构、健身房、娱乐场所等渠道开疆拓土。

虽然并购是企业快速扩张必然遵循的发展逻辑，分众能以最快速度并购整合商业模式非常相似的框架、聚众，建立起行业垄断地位就印证了这一点；但盲目的多元化并购会使企业陷入危机，因此必须意识到只有产生协同效应才能真正凸显整合的力量。

2008年3.15晚会上，分众无线的垃圾广告被曝光成为分众兴衰的转折点。2008年第一季度，分众重组手机广告业务使账面上净亏损5380万美元。到 2008年12月，分众正式宣布终止手机广告业务。玺诚也好不到哪去，卖场广告业务在2008年尚未盈利，毛利率只有20%，而且分众预计2009年第一季度对玺诚的重组将使卖场广告收入缩水一半。

并购后缺乏整合创新

从并购凯威点告和玺诚传媒来看，分众传媒由盛转衰的关键原因是，战线拉得太长，不能产生协同效应。从户外到互联网再到手机，这么长的战线容易耗费资源，超标的资源耗费加剧了公司资金链吃紧，资金链吃紧导致公司急功近利，只关注眼前利益。从手机业务上看，分众对消费者利益的忽视使分众股价单日下跌27%。玺诚的卖场广告其实是大众媒体，光临卖场的主要消费群跟楼宇人群必然有很大的不同，人们在购物时也并不无聊，因而跟原有户外业务之间难以形成协同效应。

• 1
• 2