金融危机背景下，中国企业对“海外抄底”跃跃欲试。2009年6月2日，中国民企四川腾中重工机械有限公司（简称腾中重工）就购买悍马（Hummer）品牌与美国通用汽车公司达成初步协议[1]，而就在两月前，吉利并购了澳大利亚DSI公司。

两场并购，看似相仿，业界看法却截然不同。

汽车业成中国海外并购新宠

根据国家商务部统计，近两年我国海外并购势头发展迅猛，从2002年的2亿美元，迅速上升至2008年的205亿美元，6年间增长百倍。中国企业跨国并购占海外投资的总比例从2004年以前的不到20%跃至2004年的31.8%，2005年增至53%，2006-2008年则达到30%-50%

国际金融危机的爆发及其对西方企业的冲击，为中国企业跨国并购提供了新机遇。从供给方面看，国际金融危机蔓延至实体经济，造成众多欧美企业市值萎缩、流动性困难，对于潜在买家来说，是低价“抄底”的良机。近日来，欧美股市虽大幅反弹，但比照危机前仍处于历史相对低点。从需求方面看，在美国《商业周刊》最近采访的39家中国公司中，80%的受访者表示将全球扩张视为优先战略，其中又有超过九成考虑跨国并购的方式海外“抄底”。

从行业角度讲，近年的中国企业跨国并购主要集中在资源型行业和制造业。无论从传闻还是确认的案例，汽车业都是这一轮中国企业、尤其是制造业企业海外并购‘抄底’的焦点行业。从年初开始，伴随着欧美汽车业的萧条和美国两大汽车公司相继破产，中国企业“抄底”海外汽车资产的传闻不断。例如北汽入股欧宝、吉利收购沃尔沃的传闻。

两场并购有何不同？

尽管3月间吉利对汽车零部件企业澳洲自动变速器公司DSI的全资收购却得到普遍认可，6月初四川腾中重工对通用旗下悍马品牌的收购，被业界普遍看淡。

 腾中收购悍马的交易饱受质疑，首当其冲在于悍马资产所包含的内在价值。交易之前悍马的市场地位已岌岌可危，价值大为削弱。作为最初特为美国军方开发的特种越野车辆，悍马品牌全球知名，其突出卖点是强大的越野性能和与恶劣环境对抗的能力。

但因为市场定位过于小众，悍马的高知名度始终无法转化为大销量。其强大的越野性能依托的是大排量和高油耗，而这与汽车业更节能、更小型、更环保的发展趋势相悖，导致近年来悍马的销量惊人下滑，市场迅速萎缩。因此，悍马的被出售很大程度上缘于前东家美国通用为求得自救和转型，瘦身变卖资产，退出非主流市场。

近年悍马全球销量变化  （单位：辆）

数据来源：通用年报、新浪财经 

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