严格意义上，当投资收益下降50%后，欲想重新回到原来水平需要100%盈利。当然，不久前100%盈利并不是件困难的事情。20世纪90年代歌舞升平，标准普尔500指数在不到三年时间里（1995年至1997年）翻了一番，而且在2000年高科技泡沫破灭之前，也差不多又翻了一番。但是这一切皆成往事，我们现在挣钱可不容易。
事实上，支撑世纪末牛市的力量不复存在，我可没有谈论经济衰退的伤感话题的意思。而结束于2007年的伟大牛市时代受益于顺应时代的巨大推力，这种巨大推力可能在我们有生之年再也看不到了，它是利率下降、企业和个人疯狂消费以及10年一见的互联网技术突破等各种因素的综合产物。
美联储主席伯南克正在想尽一切办法让我们顺利度过金融危机。为了走出金融危机，利率必须上升，不能下降。我们美国人需要较高的利率，以便我们的债权人（包括中国和日本）继续购买我们日益增加的国债。标准普尔证券研究主管萨姆•斯托维尔 （Sam Stovall）声称，随着利率上升，替代效应将发挥作用。如果你有能力买到收益率较高、相对更安全的债券，却选择买进股票， 这种行为一定有悖常理。 从1962年（这是上次10年期国债收益率跌落到4%以下的时间）到1982年（当年10年期中期国债T-notes收益高达15%），在这整整二十年间，标准普尔500指数年均上涨7.4%。以这个速度计算，八年内不会出现盈亏相抵的情况。
杰瑞米•格兰瑟姆（Jeremy Grantham）是GMO投资管理公司的共同创始人，这家公司管理了780亿美元的资产。同时他还是少数历经危机却名声大扬的专家代表之一，他也做出同样的结论。正如他在最近的一次股东信中写道：“在[市盈率]、利润率以及国内生产总值增长率都低于平均水平的情况下，股市不可能回到过去那样的高回报，至少未来七年内或者更长时间里，股市的收益都比较少。”
下个十年将更美好
尽管市场预测结果听起来很令人失望 —— 这些天一提到预测人们就会想到适度这个词 —— 但是一旦把关注点再延伸一些, 你就会发现有些新闻确实鼓舞人心。抵押放款时，垫头已高达50%，可以说市场上没有泡沫了。而且10多年以来，市场上首次出现了有利于我们的正常的市场回报。收益可能不大，但是总归还是收益。事实上，昨天的熊市里同样有令人高兴的消息。多年以来一直准确预测了标准普尔指数的急剧下降的格兰瑟姆现在看到了股市上升的迹象，而且他确信通货膨胀结束后的未来七年内投资于新兴市场以及美国蓝筹股，投资人将每年获得至少10%的收益率。
另一位一向主张谨慎投资的著名代表, 来自管理资产达150亿美元的锐联资产管理公司的总裁罗伯特•阿诺特（Rob Arnott）同样倾向看涨，他在最近一篇新闻中写到：“今天，我们一改过去谨慎投资的态度：我们对一些市场的表现持乐观态度。”阿诺特的首席投资官Jason Hsu说，尽管市场在三月份低点位置快速下跌，我们仍对市场持乐观态度。他说：“我们现在比以前都要乐观。现在盈利增速为5%左右，红利维持在3%；加起来就是8%的年回报率。这种良好目标是建立在真实数据基础之上的，而不是建立在过去10年来的夸大数据基础之上。”
市场难得出现天晴，好像“投资完就可以安睡的”股票同样可能获得最佳回报。以可口可乐和宝洁公司为代表，他们有能力盈利，为股东分红，在目前经济缓慢增长的环境下处于最有利的市场位置。Judith Saryan，目前管理了几只Eaton Vance旗下共同基金，而这些基金重点关注高红利的股票。按照她的说法，“过去15到20年间，增长来自风险承担，而现在情形不一样了，公司面临偿还债务的压力。在新的环境里，那些资产负债表数据可靠，具备持续盈利能力的公司，以及拥有大量现金的公司，将拥有更多吸引力。”
人家容易忘记这个事实：最近几年，标准普尔500指数的44%回报来自复合红利。当然，整个20世纪90年代末股息占总回报率不足20%，但是此时股票价格却高得离谱。现在，我们回到了现实，股息将重新起重要作用。现在跟进也为时不晚。本•印克（Ben Inker），GMO公司资产配置部门主管这样说道：“我们发现不少高品质美国公司，而他们股票的价格不高，可以说这是最好的资产类别。”
但这并没有说明市场上没有可以值得购买的成长型股票；你得尽快拿出护照(赶快行动)。国际货币基金组织估计，2011年至2014年新兴市场的国内生产总值的增长速度将是发达市场的两倍（前者为6%左右，后者不足3%）
采取行动：只要拥有一支标准普尔指数基金（Schwab’s现在是最便宜的基金），你就可以接触到蓝筹股，因为蓝筹股在标准普尔指数中所占权重较大。你可以把更多资金投向由优质股票组成的基金，比如Jenson Portfolio (JENSX)就是一支仅投资于长期获得高利润率的公司的基金。全球股票市场的价值分布如下：美国股市占全球市值的45%，其他发达国家的股市占另外的45%，而新兴市场占剩余的10%，而根据印克的建议，你投资股票时可以依照上面的比例进行投资组合的配置。
回报将高于牛市时期
行，这只是个大胆的宣言。但是，令人悲伤的是，大多数投资者在大牛市时代也没有什么值得夸耀的，即使大牛市崩溃来临也毫无反应。如果你投资时相信统计数据，请记住下面一个数据：市场研究公司Dalba数据表明，1998年至2008年的20年间，一般投资者投资股票基金的年均盈利率为1.9%，投资债券基金年均盈利率为0.8%。而标准普尔指数和雷曼兄弟综合债券指数分别为同期投资者带来了8.4%和7.4%年均回报。市场回报和投资组合回报之间的巨大差距完全是投资者自己所造成的：市场热时追捧，市场冷时快撤，投资者在历史上最大规模的大牛市进进出出。市场有曾有大量投资机会，但是投资者通过高买低卖将大把机会挥霍一空。
因此，我们的预测可以帮助你提升信心：只要不浪费75%的市场回报，你将获到超过4%的年均回报率，这可是1988至2008年20年间投资者平均回报率的三倍。成功的关键：少做，少交易，而且不能对市场变化反应过于强烈。采用长期分配策略并投资于低成本的指数基金，这样可以让回报留在你自己手中，而不是拱手交给共同基金经理。一年调整一次，然后别过问它。
新一轮泡沫将发生
金融市场可能还会让我们伤心一次。“书面最近十年的金融史，必须要提到两件事情：上世纪90年代末互联网泡沫以及2000年初房地产泡沫，”巴菲特在写给伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的股东信中如此说道。他还提到，“2008年底爆发的美国国债泡沫事件同样非同寻常。”投资者在股票价格一泻千里之后受到惊吓，纷纷购买国债，从而推动价格走高，收益率下降到历史最低水平。甲骨文公司的奥马哈（Omaha）称，“倘若长期抱住现金等价物或较低收益率的长期政府债券，肯定不是什么好事。” 随着金融风暴深化蔓延，这些工具的持有人当然觉得心里舒服（实际上有点自鸣得意）。当他们听到评论家声称“现金为王”的观点是，他们认定自己的判断是能够经受市场考验的，而他们却没有考虑到这样一个事实：现金带来的收入几乎为零，而且它的购买力将随着时间的推移慢慢消弱。
现在，通货膨胀是不存在的，而关于通货紧缩的争论越演越烈。不过，几年内通货膨胀应该是存在的。如果通货膨胀率长期维持在4%，投资中长期债券将会很危险，甚至一年期或两年期的短期国债也会存在问题。它们的收益率不足1%；如果通货膨胀继续上升，哪怕再上升点，收益率都将为负值。
事实上，格兰汉姆称他最近一直在减持长期政府债券；根据GMO所做的7年预测，总体上政府发行债回报率很难超过1%。派息股票却提供了更好的风险回报（假设你的钱不是用于紧急基金）。“我从标准普尔和政府债券得到相同的收益率，而且标准普尔股票的收益率还在上升，”ClearBridge Advisors公司首席投资官赫什•科恩（Hersh Cohen）宣称。
采取行动：如果你愿意购买美国政府信心和信用支持的紧急现金基金，联邦存款保险公司（ FDIC）发行的货币市场基金是个不错的选择，其回报应随主要利率上升而提高。对于政府支持的长期投资，你可以根据财政部通货膨胀保值债券(TIPS)获得通胀保护。
对于其他固定收入储蓄，请不要选择国债。“五年前你很安全，一个为期两年的国债和高质量公司债券的收益率相当，”《投资的四大支柱》的作者威廉• 伯恩斯坦（William Bernstein）指出。“现在你想安全，必须付出极高的费用。你可以从高质量公司债券获得将近5%的回报，而从短期国债那里你只能获得0.85%的收益。难道你真不想多赚4%的回报吗？”
短期内再也不会出现大牛市，但在低回报环境中，只要投资得当，你还是有可能得到大量利润。是的，你的投资赢不了掌声。但正如巴菲特在年度信函中写道：“我们需要当心那些赢得掌声的投资活动;伟大的举动通常需要耐心。
